一季度规复增长

作家 | 胜马财经 诸城

在白酒行业仍处深度更正期的布景下，迎驾贡酒以一份"一季度领先规复增长"的获利单，为区域龙头酒企的抗周期才能提供了有劲注脚。迎驾贡酒近日同步知道2025年年报与2026年一季报，其中一季报数据超出阛阓预期——讯息知道次日，迎驾贡酒股价强势涨停。

2025主动出清

2025年迎驾贡酒自2015年上市以来初度出现营收与净利润双双下滑：全年交易收入60.19亿元，同比下跌18.04%；归母净利润19.86亿元，同比下跌23.31%。在白酒行业"三期重复"——政策更正期、耗尽结构转型期、存量竞争深远期的复杂环境下，公司礼聘主动更正诡计策略，求实放慢以确保渠说念良性发展。

主动出清策略在渠说念端获取印证：2025年迎驾贡酒省内净加多经销商26家至777家，省外则净减少33家至593家，资源进一步向把柄地阛阓歪斜。同期，公司拟向整体激动每10股派发现款红利15元（含税），统统拟派发现款红利12亿元。

Q1动销回暖

2026年一季度，公司营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。这是自2024年Q4以来结合五个季度下滑后的初度正增长，在白酒上市公司一季报分化加重的行业中，迎驾贡酒凭借基地阛阓深耕与环球耗尽刚需属性展现较强抗周期才能。

先行看法相通乐不雅：一季度销售收现26.36亿元，同比增长19.28%，增速权贵快于营收；诡计性净现款流11.35亿元，同比大增129.02%；收尾一季报末协议欠债5.32亿元，同比加多0.76亿元，环比加多0.48亿元，自大渠说念回款意愿考究、诡计势能触底企稳。

洞藏表示韧性

公司居品结构抗风险才能是本轮规复的中枢撑握。2025年，以洞藏系列为代表的中高级白酒已毕营收46.83亿元，占酒类收入的82.34%，毛利率达80.57%。

进入一季度，公司中高级酒收入18.73亿元，同比增长8.87%；平方白酒收入2.64亿元，同比增长9.15%，不同价钱带居品均规复增长。接洽洞藏系列规复双位数增长，金银星系列止住下滑趋势。

公司洞藏系列的韧性根植于精确的价位卡位。洞6、洞9聚焦100-300元环球价钱带，乐鱼2026世界杯首页匹配现时耗尽环境下环球宴席与自饮场景的刚性需求，重复公司加大宴席用度干预力度，动销弘扬相对凸起，在现时耗尽环境下组成踏实的基本盘。

省内份额强势

分区域看，2025年公司省内阛阓营收42.66亿元，同比下跌16.25%，降幅显豁低于省外阛阓的25.6%，省内营收占比升迁约2.7个百分点至75%。一季度省内营收同比增长11%，省外则同比下跌1.4%，省内规复节拍权贵越过，在"挤压式增长"表情下省内份额逆势升迁。

策略重点向把柄地的移动在渠说念布局上明晰可辨。2025年公司省内净加多经销商26家，省外净减少33家，资源握续向把柄地阛阓聚会。公司在合肥、六安、淮南等中枢样板阛阓握续强化高端布局，皖北皖南加快渠说念下千里，省内渗入率稳步升迁。从行业表情看，迎驾贡酒在安徽省内白酒阛阓份额已安稳保握在13%，稳居徽酒第二把交椅。

当年建树空间

客不雅而言，公司一季度利润增速（+0.73%）权贵低于营收增速（+8.91%），归母净利率同比下跌约3个百分点至37.43%。主要株连来自两方面：毛利率同比下跌0.9个百分点至75.6%，一定经由反应居品结构阶段性下千里；本领用度率同比高涨约3个百分点，其中销售用度率同比加多1.52个百分点，体现公司为霸占阛阓规复期机遇加大了阛阓干预力度。

怎么看待这一代价？在白酒行业从更正期进入建树期的关键节点，以可控的短期用度交流渠说念信心规复和阛阓份额牢固，是驻足中长期竞争的策略性礼聘。券商研报觉得，迎驾贡酒中长期盈利建树的斜率，取决于后续耗尽复苏带动的居品结构回升以及用度率边缘回落。

接洽2026年，白酒行业仍处于更正建树期，省外阛阓能否规复增长、中枢单品动销能否握续放量，将是迎驾贡酒功绩建树空间的关键变量。而一季度这份规复增长的获利单，已印证了洞藏系列的居品力根基与安徽省内阛阓的深厚壁垒，为迎驾贡酒当年郑重前行奠定了坚实的开局。

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